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建筑行业一季报综述:延续放缓趋势,期待后续改善

发布时间:2015-05-08    研究机构:招商证券

整体上,建筑公司Q1业绩增速普遍放缓;垫资攀升,回款恶化,部分公司短期偿债压力大。同时我们对12个子行业的增速、盈利、回款都进行了总结和展望。继续推荐业绩安全且有催化剂的江河创建、棕榈园林、中国建筑等。

建筑行业整体:Q1收入和净利都增长11%,好于A股整体表现;纵向看各子行业业绩增速普遍放缓,仅智能工程增速达30%;垫资比例持续攀升;回款差,但存在短期偿债压力的公司数目少于去年三季度。

装饰:除瑞和股份外,盈利能力均有提高;龙头装饰回款恶化。但随着二季度地产改善,装饰业绩有望得到提升,重点关注金螳螂和亚厦股份。

园林:Q1业绩亏损扩大,盈利能力下降,回款恶化,垫资比例提高。园林基本面已处底部,看点有PPP+转型+强诉求,重点推荐棕榈园林。

化学工程:营收增7%,增幅缩小,净利降17%,降幅增大;受化工行业投资增速放缓影响,短期化工企业业绩回升可能性小。智能工程:两家公司业绩分化明显,达实智能明显好于延华智能(002178)。

铁路建设:收入和净利分别增长6%、10%,增速较去年略有提升。但订单额分化明显,中铁和二局订单量下滑,铁建订单增5.6%。

水利水电:收入和净利增速均大幅下滑;盈利能力和回款差异大。预计15年水利投资将大幅增长,后续水利水电板块业绩有望提高。

钢结构:板块整体业绩大增60%,盈利能力和垫资稳定,回款改善;但分公司看,业绩分化大。未来钢结构看点在建筑工业化,关注钢精工钢构。

国际工程:中工国际收入和净利下滑均超过20%,北方国际略好于中共国际;但盈利能力和回款方面,中工国际均好于北方国际。后续公司将持续受益“一带一路”政策,业绩有望增长。

房屋建设:公司分化大,龙头中国建筑和上海建工Q1业绩分别增长22%、17%,其它公司都下滑;盈利能力除新疆城建外均保持平稳,回款都较稳定。预计Q2地产延续回暖,房屋建设业绩有望改善。

其它行业:交通市政板块业绩有所好转,13家企业中仅有4家业绩下滑或亏损,其中亏损的2家企业业绩也在逐渐好转;专业工程板块受制造业产能过程冲击表现一般。值得关注的有苏交科、中材国际。

15H1业绩预告:预告增速下限为正的仅4家,为负的14家;预告增速中值大于20%的有5家。

投资建议:短期推荐业绩安全且有催化剂的江河创建、棕榈园林、中国建筑,长期推荐苏交科、亚厦股份、金螳螂、广田股份、中工国际。

风险提示:宏观经济大幅下滑风险;业绩及转型效果不达预期风险。

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