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延华智能:业绩低于预期,或将受益于节能减排

发布时间:2011-10-26    研究机构:华泰联合证券

公司2011年10月24日公布了三季报,公司2011年前三季度营业收入和归属上市公司净利润分别为2.90亿元和1188.5万元,分别同比增长14.82%和24.24%,低于我们的预期。低于预期的主要原因是公司完成的业务量低于预期,我们认为这是房地产调控和基础设施建设投资增速下滑的原因。

国务院办公厅2011年9月7日发出了《国务院关于印发“十二五”节能减排综合性工作方案的通知》,通知中明确提出了要“实施合同能源管理”。

我们认为,随着“十二五”国家节能减排工作的进行,公司的智能建筑和智能交通业务或将受益。

公司2011年前三季度毛利率19.98%,比去年同期高2.46个百分点。公司毛利率的改善主要得益于公司上半年毛利率较高,公司3季度单季业务的毛利率仅为17.30%,符合之前我们对公司毛利率会下降的判断。

公司2011年三季报管理费用率8.91%,虽然与去年同期相比仍高出约2.3个百分点,但比今年中报已有所下降,符合我们的预期。预计随着公司在全国业务的逐步展开,管理费用率还会进一步下降。三季报销售费用率控制较好,与中报相比略微下降了0.1个百分点左右,比去年同期低1.17个百分点。财务费用率达到1.76%,比去年同期增加1.36个百分点,主要原因是公司新增贷款较多的原因。

预计公司2011-2013年营业收入分别为4.58亿元,5.54亿元和6.63亿元,EPS 分别为0.14元,0.17元和0.22元,对应PE 分别为73.5X,60.1X和46.6X,维持中性的评级。

风险提示:原材料价格波动导致毛利率下降,工程款回收不力

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