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延华智能:战略转型完成,迎来业绩高速增长拐点

发布时间:2013-03-20    研究机构:东方证券

智能建筑行业边加速边集中趋势明确。智能建筑即可以提高建筑舒适度和管理效率,又兼顾了节能减排需求,近几年在新建建筑中占比不断提高,建筑智能化行业迎来快速增长期。短期来看,公共建筑对智能化管理和节能需求更迫切,是行业发展主要推动力。目前新建建筑中智能建筑渗透率仅为17%,按到2020年渗透率达到欧美60%的水平计算,我们预计到2020年公共建筑智能建筑行业市场规模将达到7185.86亿元,对应未来8年行业复合增速为22.72%。同时项目规模扩大和IBMS模式占比提升的趋势也使得市场份额向具备品牌和资金优势的龙头上市公司集中。

公司是传统行业龙头,2013年有望迎来业绩高速增长拐点。公司是智能建筑行业传统龙头,以住宅智能化业务为主,受地产调控政策影响,公司过去几年业绩波动较大。自2010年起公司开始向毛利率更高、增长更快的公共建筑智能化和智慧城市领域转型,并在全国布局完善渠道网络,我们认为在各地“智慧城市”建设进一步推进的背景下,随着公司战略转型成功和全国销售网络建成,公司营收和毛利率有望实现双提升,带动公司业绩在2013年迎来高速增长拐点。

区域拓展成效显着,“智城”模式分享“智慧城市”建设盛宴.公司全国营销网络已经基本建成,华东以外区域营收占比已超过50%。公司在武汉和三亚与当地国资合资成立“智城”公司,业务范围除传统的智能建筑外,还包括智能交通、智慧能源等。湖北地区和海南都是国内”智慧城市“建设较为领先的地区,“智慧城市”投资规划逾千亿,与国资合作将有利于公司深度参与地方建设进程,我们认为“武汉智城”和“海南智城“有望成为公司重要的增长点。

财务与估值:我们预测公司在行业景气、营销体系扩张、毛利率提升的共同催化下,公司有望进入高速增长阶段,预测13-15年EPS分别为0.46、0.74、1.15元。参考可比公司估值,给予13年32倍PE估值,对应目标价14.70元,首次给予买入评级。

风险提示:“智慧城市”建设进度低于预期、公司项目收入确认进度低于预期、增发审批进度。

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