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延华智能13中报点评:转型初见效,收购少数权益增业绩

发布时间:2013-08-23    研究机构:宏源证券

报告摘要:

2013H1业绩增长62.68%,前三季度预增50~80%。上半年公司实现营业收入4.07亿元、归属于母公司股东的净利润1789万元,同比分别增长63.45%和62.68%。按增发后股本EPS0.10元,符合我们预期。公司业绩增长主要来自于收入规模的快速增长(贡献63.5pct)、期间费用率下降(贡献43.2pct)以及非经常性损益贡献(贡献24.3pct,主要系政府补助327万元)。2013年前三季度预增50~80%,对应EPS0.13~0.15元。

向智慧城市转型初见成效。公司上半年博览会展、星级酒店、节能服务、高端行业办公收入分别同比增长18.2倍、10.0倍、96.9%、91.9%。公司上半年综合毛利率同比略降0.60pct,主要系博览会展毛利率同比下降10.9pct;但Q2同比提高1.41pct;毛利率结构性改善,节能服务、绿色智慧医院、高星级酒店毛利率分别提高25.27/3.03/6.45pct至75.9%/32.3%/24.3%。武汉智城开始贡献业绩,上半年分别实现收入、净利3988/84.5万元(去年同期收入为0,净利为-126.6万元)。

拟收购东方延华27%少数股东权益,预计可增厚全年EPS0.017元。公司拟收购东方延华节能公司27%少数股东权益(收购完成后持股82%),一方面体现了公司加强咨询及节能业务的战略,另一方面可直接增厚公司业绩。该公司上半年实现收入、净利1448/435万元,净利率高达30%,收购完成后后预计可增厚全年净利润7.2%,对应EPS0.017元。我们预计公司后续仍有可能回购盈利能力较强的控股子公司少数股东权益,从而对业绩形成持续贡献。

盈利预测、估值及投资评级。我们小幅上调2014/15两年盈利预测,预测2013~15年EPS分别为0.24/0.35/0.48元(原预测分别为0.24/0.34/0.47元,按增发摊薄后股本计算)。考虑到公司目前处于业务转型初见成效、业绩确定性反转的阶段,我们认为可给予公司2014年40倍PE,对应目标价14元,维持“买入”评级。

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