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延华智能:业绩拐点确立,明后年高增长可期

发布时间:2013-10-14    研究机构:宏源证券

事项:公司发布业绩预增修正公告,预计前三季度业绩同比增长80-100%(原预测为50-80%),对应EPS0.15-0.17元。

简评:

前三季度业绩略超市场预期,主要是由于坏账计提政策变更所致,符合我们今年三月份“公司业绩拐点向上”的判断。若扣除掉坏账准备计提导致第三季度净利同比增加715万元后,公司前三季度净利润同比增长31-51%。同时,由于去年第四季度净利润基数较低(432万元),我们判断公司全年净利润翻番以上增长的趋势基本确立。

公司向智慧城市转型初见成效。公司上半年博览会展、星级酒店、节能服务、高端行业办公收入分别同比增长18.2倍、10.0倍、96.9%、91.9%。第二季度综合毛利率同比提高1.41pct,节能服务、绿色智慧医院、高星级酒店毛利率分别提高25.27/3.03/6.45pct至75.9%/32.3%/24.3%。武汉智城开始贡献业绩,上半年分别实现收入、净利3988/84.5万元(去年同期收入为0,净利为-126.6万元)。

随着高端咨询/节能/绿色智慧医院等业务“量价齐增”,武汉/三亚陆续进入收获期,明后两年高增长可期。我们预计公司高端咨询、节能服务、绿色智慧医院、星级酒店、博览会展等业务收入明后两年将持续快速增长,业务结构改善将驱动毛利率稳步提升。武汉智城、三亚智城今明年将陆续进入高速增长期,并有望在其他地区复制。此外,公司拟收购东方延华节能公司27%少数股东权益(完成后持股82%),收购完成后预计可增厚全年净利10%左右。

盈利预测、估值及投资评级。我们预测2013~15年EPS分别为0.24/0.35/0.48元。考虑到公司目前处于业务转型初见成效、业绩确定性反转的阶段,我们认为可给予公司2014年40倍PE,对应目标价14元,维持“买入”评级。

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