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延华智能:股权激励彰显信心,行业保持快速增长

发布时间:2014-01-16    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

延华智能(002178)股权激励方案:以611.8万股、7.17元/股的价格授予93人,解锁业绩条件为14~16年净利润较13年分别增长40%、80%和120%,好于我们的预期。同时公司近期连续公告中标项目以及与遵义、郑州等地的智慧城市协议,体现了智慧城市在国内仍以非常快的速度发展,而公司的竞争力也保持在较高的水平

预计公司2013~15年EPS为0.212元、0.316(全面摊薄)和0.405元,YoY分别增长107.46%、54.60%和28.11%。目前14、15年P/E为46倍36倍。行业长期成长性良好,维持买入建议,目标价17.5元(2014年55x)。

股权激励业绩目标好于我们预期,彰显公司发展信心:延华智慧发布股权激励计划,拟以7.17元/股的价格,向93名高管、核心团队成员、管理与业务骨干发行611.8万股(其中首次授予85人、共551.8万股,预留授予8人、60万股)。业绩解锁条件为:以2013年为基准年,2014~16年净利润增长率分别不低于40%、80%、120%(即:YoY分别增长40%、28.6%和22.2%);此外,14~16年ROE不低于7%、8%、9%。其14年增长40%的业绩目标略好于我们此前增长35%的预期。

新签订单、协议众多,华北、西南备受瞩目:自13年12月以来,公司先后公告了9批中标项目或框架协议,除上海本地外,华北地区和西南地区的遵义成为新的亮点,其中遵义建设智慧城市项目涉及总额10亿元以上的建设投资,延华将承建其中的部分;而如河北廊坊、河南郑州等地都是数单齐签,公司的拓展力度可见一斑。

预计14、15年将保持快速增长:结合公司股权激励计划,13年估计公司顺利完成了10亿元的合同签订,我们预计14年国内智慧城市建设仍旧会处在非常快的增长通道中,行业增速预计能达到30%左右,而公司就目前的签单情况和竞争水平来看,能获得优于行业的增长,我们预计公司14年新签合同金额将落在13~14亿元左右。

盈利预测:预计公司2013~15年营业收入分别为8.97亿元、13.03亿元和17.83亿元,YoY分别增长48.95%、45.25%和36.82%,实现净利润分别为0.36亿元、0.56和0.72亿元,YoY分别增长107.46%、54.60%和28.11%,EPS为0.212元、0.316(全面摊薄)和0.405元。目前14、15年P/E为46倍36倍。行业长期成长性良好,维持买入建议,目标价17.5元(2014年55x)。

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