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延华智能公司年报简评:智城之花结硕果,深耕奠基高增长

发布时间:2014-03-11    研究机构:宏源证券

业绩翻番增长,主要来自收入增长(贡献28.8pct)、毛利率提升(贡献0.4pct)及非经常性损益(贡献60.1pct)。我们于13年3月在市场上第一个提出公司“业务转型、业绩反转,并预测13年业绩增长翻番”。公司2013年营业收入7.76亿元,YOY+28.83%;归属于母公司股东的净利润3763万元,YOY+114.24%。业绩增长主要来自于:(1)武汉、三亚等智城业务快速落地,全国区域中心拓展,智慧建筑/医疗/交通/节能/咨询齐头并进,带动新签订单快速增长(预计期末在手合同约5.4亿元,锁定我们预测14年收入的51%);(2)节能、软件咨询等高毛利率业务迅猛增长,拉动整体毛利率提升(节能/软件毛利率分别达45.65%/59.34%,收入YOY+178.65%/+137.92%)。(3)坏账准备计提会计政策变更、政府补贴等非经常性损益贡献。

东方延华、武汉智城、普陀小贷三家公司业绩占比达55%,公司收益质量、现金流状况均显着改善,未来业绩储备充足。(1)尽管公司智慧医疗、节能、软件咨询毛利率均有所下降,但考虑到外地智慧医院处于开拓及结算初期,节能从设计咨询转型“设计咨询+工程服务”,软件与咨询从纯咨询转型“咨询+软件服务”,三块业务未来均将快速增长,且毛利率存改善空间。(2)现金流状况继续改善且远好于同业:收现比1.07(去年1.00),应收账款/营收14.2%(同比下降8.2pct);盈利能力、营运周转均有改善;(3)项目储备充足、收入确认稳健,合同能源管理等在建项目即将进入效益分享期。

深耕细作,2014年仍将高速增长。(1)智城模式加速扩张,武汉进入收获期,三亚、遵义贡献增量。(2)通过商业模式创新及资金带动,节能、咨询、智慧医疗、智能交通等快速增长。(3)增发后资金实力显着增强,为外延扩张创造条件,股票激励加速业绩释放。

盈利预测、估值及投资评级。我们预测2014~16年EPS为0.35/0.50/0.70元。综合考虑行业估值及公司处于持续高增长阶段,目标价20.00元(对应15年40倍PE),维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称