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延华智能:发展路径清晰,内生外延促进增长

发布时间:2014-03-11    研究机构:国金证券

业绩简评

3月11日,延华智能(002178)发布13年年报:公司收入7.76亿元,归属于上市公司股东净利润3763万元,相比上年同期分别增长28.83%,114.24%;按期末股本摊薄后每股收益0.22元;利润分配方案:向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),送红股1股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股;2014年1-3月业绩预计:归属于上市公司股东净利润在524.47-655.59万元之间,同比增长20%-50%。

经营分析

公司收入、利润保持快速增长:1、公司营业收入、归属于上市公司股东净利润相比上年同期分别增长28.83%,114.24%,保持快速增长;2、公司净利润增速快于收入增速主要原因在于公司去年三季度针对坏账准备计提比例进行了会计估计变更,使得归属于上市公司股东净利润调增800多万元。

毛利率保持稳定,未来提升关注业务结构变化:1、报告期内,公司整体毛利率为18.97%,与去年同期持平;2、分产品来看,医疗、节能、软件与咨询等高毛利业务的毛利率有所下滑,但节能、软件与咨询业务量快速增长,业务结构变化保证了毛利率稳定;3、公司未来规划深化转型和调整,提高产品和服务占比,业务结构变化将影响公司后续毛利率、净利率。

回款情况良好:1、报告期内,公司加大回款力度,经营性现金流净额转正;2、收现比指标来看,公司收现比107%,相比上年增加了7%。

公司发展路径清晰,成长性可见:“智城”模式加强区域拓展,增加业务量:公司“智城”模式可以复制,遵义智城提供了很好的案例,国家智慧城市试点城市也为公司提供了足够的拓展空间,而原有智城业务逐步放量将驱动公司快速增长。

延伸产业链,提升利润率:公司规划利用资本市场优势,展开产业链收并购,尤其是上游产品和软件服务的收购,后续如能顺利施行,将有助于增加公司整体服务附加值,提升毛利率、净利率。

业务重点突出,模式更为多样:

1、公司业务理念已经明确了公司未来工作重点,咨询、节能、医疗等业务重要性更加凸显;2、模式方面,公司一方面可能会通过合同能源管理,BT 模式作为增值手段,一方面会参与部分项目运营,而不仅局限在工程阶段,项目参与程度的深入,也有助于提升公司的盈利能力。

公司资金充裕,核心人员激励充分:1、资金方面,公司13年完成定向增发,补充了资金实力,这一方面有助于加快项目周转,一方面为公司产业链收并购规划提供保障;4、人员方面,股权激励实施,有效激发核心员工工作动力,使员工和股东利益更加一致。

投资建议

预计公司2014-2016年EPS 分别为0.31、0.42、0.55元,分别对应57、42、32倍估值水平,目前31亿市值,考虑到公司后续在区域以及产业链上的拓展空间,维持“买入”评级。

风险提示

项目进度低于预期n 项目回款情况低于预期

申请时请注明股票名称