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延华智能:13年度高送转,14Q1预增20%~50%

发布时间:2014-03-11    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

延华13年全年净利润劲增114%,并实行了10转10送1派0.6的高送转方案。公司通过全国主要区域的区域中心建设,立足华东地区拓展智慧城市建设,处在快速上升通道中。预计14年新签合同额同比增速将超过3成,公司预告14年Q1增长20%~50%亦符合预期。

预计公司 2014、15年EPS 为0.320元和0.508元,YoY 分别增长51.47%和58.99%。目前2014年P/E 为56倍。行业长期成长性良好,惟估值较高,暂给予持有的投资建议。

13年净利润劲增114%,实行高送转:延华智能(002178)13年度营收实现7.76亿元,YoY+28.8%,实现净利润0.38亿元,YoY+114.24%,EPS 为0.22元(全面摊薄后)。年度分红派息政策为每10股转增10股、送1股红股并派0.6元(含税)现金股息。

毛利率稳中略升,研发投入力度大:13年公司毛利率为18.97%,YoY提高0.05个百分点,其中Q4淡季为22.17%,YoY 提高约5个pct,QoQ 提高8个pct,为订单收入确认时间点不同造成的差异。13年公司销售费用YoY+36%至0.18亿元,为销售规模扩大、国内网络渠道拓展所致,管理费用支出0.96亿元,YoY+39%,其中研发费用支出0.22亿元,YoY+102%,显示出公司对于保持自身产品技术竞争力的决心。同时公司业外收入0.13亿元,YoY+857%,为期内收到政府补贴以及贵阳凯宾斯基酒店工程款逾期利息。

主营业务增长快速,华东地区仍为大本营:延华13年智能建筑业务实现营收4.7亿元,YoY+40.4%,毛利率16.43%,YoY 提升0.2个pct;智慧节能业务和软件与谘询业务的营收都实现成倍增长;智慧医疗营收0.44亿元,YoY-16.4%。分地区看,华东地区仍贡献了57.4%的营收,为4.45亿元、YoY+52%;东北地区增长最快,为0.8亿元,YoY+741%;而华北和西南地区增速也有60%~70%;华中地区小降3.2%,而华南则下降了65.2%。我们认为系公司在当地合同承接量以及施工进度不同造成的营收波动。

预计 14年新签合同额增长超三成:智慧城市目前在国内快速推进,自14年以来,公司先后公告了10批中标项目或框架协议,除上海本地外,华北地区和西南地区的遵义成为新的亮点。我们预计14年国内智慧城市建设仍旧会处在非常快的增长通道中,行业增速预计能达到30%左右,而公司就目前的签单情况和竞争水平来看,能获得优于行业的增长,我们预计公司14年新签合同金额将落在13~14亿元左右。加之公司在武汉、海南、北京、昆明成立区域中心后,上述地区在经历了磨合期后,业务量预计会有较快的增长。

公司预告1Q 实现净利润YoY+20%~50%:即14年Q1净利润预计为524万~656万元左右,较快的增速显示出公司新的一年里业务拓展和推广取得了不错的成绩。

盈利预测:预计公司2014、15年营业收入分别为11.34亿元和15.73亿元,YoY 分别增长46.09%和38.76%,实现净利润分别为0.57亿元和0.91亿元,YoY分别增长51.47%和58.99%,EPS为0.320元和0.508元。目前2014年P/E 为56倍。行业长期成长性良好,惟估值较高,暂给予持有的投资建议。

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