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延华智能:14年上半年预增50%~100%

发布时间:2014-04-23    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

延华14年Q1净利增长42%,虽营收YoY有所下降,但根据公司近期所签订单推断,其订单资源仍旧充沛,未来随着新单工程项目收入确认,营收以及利润都将实现增长,而公司H1预增50%~100%也印证这一观点。预计公司14年业绩很可能好于我们此前的预期。

预计公司2014、15年目前2014年P/E为45倍,EPS为0.457元和0.669元。行业长期成长性良好,惟估值较高,暂给予持有的投资建议。

14年Q1净利增长42%:延华智能(002178)14年一季度营收实现1.66亿元,YoY-16.04%、QoQ+9.21%,实现净利润0.62亿元,YoY+41.87%、QoQ-35.23%,EPS为0.036元。从利润表上看,公司Q1收入同比降系因期内工程确认收入少于去年同期,同时结合公司公告的订单合同情况判断,我们认为部分新项目开工尚不符合收入确认条件,故导致营收下降;利润方面则因费用支出下降而实现净利润的增长。

毛利率稳中有升,费用支出明显下降:一季度公司毛利率为19.8%,YoY提高0.27个pct,QoQ则下降2.37个pct,应是订单确认周期不同造成的波动。14年Q1公司销售费用YoY-64.4%至231万元,为公司加大对销售流程的管理优化,项目规模和品质提升,以及前期项目储备发挥效应等多方面原因共同导致;管理费用支出0.21亿元,YoY+15%;财务收入144万元,为利息收入增加。

维持14年新签合同额增长超三成的预期:从公司近期承揽业务的情况看,不仅中标了上海迪斯尼网络运营中心项目等标志性工程,还在智慧医疗领域与诸多医院进行合作,同时在武汉、遵义等重要城市成立子公司并签订了合作框架协议,我们预计公司14年新签合同金额将落在13~14亿元左右。加之公司在武汉、海南、北京、昆明成立区域中心后,上述地区在经历了磨合期后,业务量预计会有较快的增长。

公司预告上半年实现净利润YoY+50%~100%:公司方面表示其在绿色智慧医疗、智慧节能、高端谘询、智能建筑、智慧交通等业务领域出现加速增长的态势,上半年净利润录得较快增长。公司14年净利很可能好于我们之前预期的52%的增幅,故将14年EPS预期上修26%。

盈利预测:预计公司2014、15年营业收入分别为11.63亿元和16.11亿元,YoY分别增长49.83%和38.54%,实现净利润分别为0.79亿元和1.15亿元,YoY分别增长109.24%和46.38%,EPS为0.457元和0.669元。目前2014年P/E为45倍。行业长期成长性良好,惟估值较高,暂给予持有的投资建议。

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