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延华智能购买资产并募集配套资金预案点评:上下游整合实现双赢

发布时间:2015-01-16    研究机构:广发证券

核心观点:

公司通过并购能够向智慧医疗上游延伸,强化信息集成能力。

公司经过三年战略转型,已成功转型为“智慧城市服务与运营商”。通过此次并购向上游产业链延伸,能够很好的弥补公司短板,使原有的“智能+绿色节能+信息化集成”三位一体的经营模式中的信息化集成能力得到强化,实现上下游产业链协同。

成电医星被并购后能够借助公司平台打开市场空间。

成电医星本身质地优,但按照收购价格4.77亿和2014年净利润3537万元计算,市盈率仅13.5倍,远低于可比公司。依靠公司自身发展的市场空间较小可能是其中一个重要的原因。这次并购能够很好地扩大成电医星的市场空间,达到双赢结果。

较低的收购估值能够显著增厚公司EPS。

收购成电医星对应的市盈率13.5倍远低于公司约70倍的估值,能够显著增厚公司EPS。考虑到低于承诺业绩的补偿安排和激励程度很高的超额完成业绩承诺的奖励,业绩承诺已将底限锁定。

投资建议。

此次重大资产重组能较好的整合公司智慧医疗上下游的资源,产生协同效应,达到双赢的效果。资产收购较低的估值能够极大地地增厚公司业绩,预计14-16年EPS 分别为0.19、0.32、0.48元(考虑此次增发摊薄),维持对公司的“买入”评级。

风险提示。

上下游整合对公司文化融合和管理能力提出了较高要求。

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