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延华智能:14年净利+54%,智慧医疗爆发式增长

发布时间:2015-02-11    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

延华14年度实现净利润增长54%至0.58亿元,EPS0.156元,智慧节能和智慧医疗业务增长快速。公司拟每10股转增6股、送2股并派0.6元现金。

预计公司2015、16年EPS为0.286元和0.397元,YoY分别增长99.76%和38.79%,15、16年P/E为63倍和45倍。公司成长性良好,惟短期上涨后估值较高,暂给予持有建议。

14年净利润增54%:延华智能(002178)14年完成营业收入824医院,YoY+6.22%,其中Q4完成2.5医院,YoY+66.4%、QoQ+21.4%;全年实现净利润0.58医院,YoY+53.91%,其中Q4实现0.17医院,YoY+82.2%、QoQ+64.4%;EPS为0.156元。

智慧医疗和智慧节能增长快速,华南、西南市场扩大:14年延华智慧建筑类业务增长0.4%至5.6亿元,不过智慧医疗和智慧节能分别实现了1.15亿元和0.54亿元收入,YoY增长119.4%和109.2%,成为增长的主力。而华东市场收入下降了25%,取而代之的是华南和西南市场分别增长了284%和89%,两者贡献收入占比由13年的12%提升至14年的30%。

全年毛利率上升4.8个pct至22.78%:智慧建筑业务收入增长较缓,不过公司对于项目承接的优化工作仍在推进,业务毛利率同比提升1.9个pct;另一方面,毛利率较高的智慧节能(41.4%)和智慧医疗(27.9%,同比提高11个pct)全年实现了翻番的增长。14年公司销售费用降45%、而管理费用增29%至0.93亿元,除了研发投入同比增22%外,公司加强区域中心管理和营销团队建设的部分销售费用也转入管理费用。

区域中心战略结合“大数据”,深化“大健康”:延华近年来的“区域中心”战略收效上佳,武汉、海南、昆明等中心明显拉动了各自区域的营收增长,同时公司表示将结合大数据、云计算、物联网等技术,以高端咨询服务切入行业,实现新一轮的转型。另外,结合公司数年来与国内医院的合作,并购成电医星等医用信息软件公司,建立“大健康”平台,瞄准了又一蓝海。

收购成电医星,落实“医疗先行”:延华智能拟斥资4.77亿元收购成电医星100%股权,按发行后股本估算成电医星15年贡献EPS约为0.1元。成电医星作为医院信息系统和区域医疗卫生信息平台的软件商,延华此次收购使自身智慧医疗产业链完善了上游软件设计和下游系统集成。现阶段国内医疗资源紧缺,对于提升医疗卫生效率的信息管理系统需求巨大,根据IDC预测,到2017年,市场容量将升至336.5亿元,CAGR达到14.5%;而社区卫生信息系统和区域医疗解决方案将分别能达到72.3%和50.3%的CAGR。

盈利预测:预计公司2015、16年营业收入分别为11.66亿元和14.56亿元,YoY分别增长41.44%和24.93%,实现净利润分别为1.16亿元和1.61亿元,YoY分别增长99.76%和38.79%,EPS为0.286元和0.397元。

目前15、16年P/E为63倍和45倍。公司成长性良好,惟短期上涨后估值较高,暂给予持有建议。

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