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延华智能:战略调整是公司未来发展的关键

发布时间:2010-08-25    研究机构:天相投资

2010 年上半年,公司实现营业收入1.68 亿元,同比增长35.65%;营业利润0.1 亿元,同比增长22.16%;归属母公司所有者净利润0.09 亿元,同比增长22.32%;EPS0.09 元。

营业收入实现快速增长。报告期内,公司营业收入实现快速增长,其中,智能建筑业务营业收入同比增长26.14%至1.45亿元,而电子商品及其他业务营业收入同比大幅增长163.56%至0.23亿元。公司营业收入快速增长,主要受益于世博项目顺利完工。

不过随着世博项目完工,短期内,公司营业收入增速可能会有所回落,而中长期,考虑到未来我国对建筑智能化的巨大需求及公司向产业链两端延展,我们认为公司未来几年营业收入有望继续保持稳定较快的增长。

盈利能力面临下滑风险。报告期内,公司毛利率同比下降0.95个百分点至18.81%。虽然降幅较小,但是毛利率已经从2007年上半年的28.17%逐渐下降至上半年的18.81%,累计降幅达到9.36个百分点,其中,营业收入占比最大的建筑智能毛利率已经从2007年上半年的29.06%逐渐下降至上半年的18.62%,累计降幅达到10.44个百分点。虽然,上半年,电子商品及其他业务毛利率同比大幅提高13.99个百分点至19.99%,但是,从历年看,该项业务主要集中于下半年,上半年情况并不能很好的反应全年情况,因此,我们还难以断定盈利能力已经大幅提升。

公司建筑智能毛利率下降,我们认为主要是由于行业竞争加剧,因此,不排除毛利率进一步下降的可能性。

战略调整是公司未来发展的关键。由于行业竞争加剧及房地产调控,公司积极主动的做出战略调整和优化布局,不断向细分市场深入发展,业务重点向高端咨询、酒店、医院、大型公共建筑、金融、智能交通行业等领域拓展,加大在节能、低碳领域的投入。同时,随着公司信息管理中心和区域中心一体化建设项目建成,公司区域均衡发展有望进一步加强,而公司技术中心建成,将进一步提升公司的技术优势。此外,公司还拟出资成立上海普陀延华小额贷款股份公司,公司占15%股份,为第一大股东。考虑到小额贷款公司在目前中国需求巨大,发展前景较好,如果能成功进入该领域,将有望为公司带来新的发展机遇。

估值与投资分析。我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.19元、0.22元和0.27元,以8月24日的收盘价14.62元计算,对应的动态市盈率分别为77倍、66倍和54倍,估值偏高,我们暂时给予“中性”投资评级。

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