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延华智能:合同能源管理值得期待

发布时间:2010-10-21    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入2.53亿元,同比增长21.11%;营业利润0.11亿元,同比增长18.85%;归属母公司所有者净利润0.1亿元,同比增长7.82%;EPS0.1元。

其中,7-9月,实现营业收入0.84亿元,同比下降0.19%;营业利润113.87万元,同比下降3.78%;归属母公司所有者净利润94.4万元,同比下降48.22%;EPS0.01元。

营业收入下滑,投资者需要警惕。第三季度,公司收入增速回落趋势符合我们前期的判断,这主要是由于去年基数较高。由于世博项目完工,短期内,对公司营业收入增速产生一定的负面影响,需要投资者警惕。而中长期,考虑到未来我国对建筑智能化、合同能源管理的巨大需求及公司向产业链两端延展,我们认为公司未来几年营业收入有望继续保持稳定较快的增长。

毛利率有所回升,但是仍需警惕。报告期内,公司毛利率同比提高1.32个百分点至17.52%,其中,第三季度同比提高3.99个百分点至14.97%,有所回升,但是,第三季度毛利率比上半年下滑3.84个百分点,下滑幅度较大。由于行业竞争加剧,公司建筑智能业务毛利率呈现下滑趋势,因此,虽然短期公司毛利率同比有所回升,但是我们认为投资者还是需要警惕。

合同能源值得期待。报告期内,公司及子公司上海东方延华节能技术服务有公司成为国家发改委备案的第一批节能服务公司。中长期,考虑到节能服务在我国巨大的潜在发展空间,我们认为公司将直接受益于我国节能服务市场需求的释放。同时,公司积极主动的做出战略调整和优化布局,增强竞争优势。公司不断向细分市场深入发展,业务重点向高端咨询、酒店、医院、大型公共建筑、金融、智能交通行业等领域拓展,加大在节能、低碳领域的投入。而随着信息管理中心和区域中心一体化建设项目建成,公司区域均衡发展有望进一步加强,而公司技术中心建成,将进一步提升公司的技术优势。此外,公司还拟出资成立上海普陀延华小额贷款股份公司,公司占15%股份,为第一大股东。考虑到小额贷款公司在目前中国需求巨大,发展前景较好。

估值与投资分析。我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.18元、0.22元和0.26元,以8月24日的收盘价17.6元计算,对应的动态市盈率分别为98倍、80倍和68倍,估值偏高,我们暂时给予“中性”投资评级。

申请时请注明股票名称