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延华智能2010年三季报点评:未来看点在高附加值业务拓展

发布时间:2010-10-21    研究机构:长城证券

业绩数据:2010年三季报EPS为0.10元,其中三季度实现EPS为0.01元,略低于预期。公司1-9月实现销售收入2.53亿元,同比增长21.11%;归属上市公司股东的净利润为0.1亿元,同比增长7.82%;实现毛利率17.52%,同比提升1.32个百分点。公司三季度单季销售收入0.84亿元,环比降低6%,毛利率14.97%,环比降低4.69个百分点。

毛利率总体呈下降态势:公司前三季度毛利率17.52%,同比略有提升,但三季度毛利率环比下降较多。目前公司毛利率水平相比2007年时的26.27%有较大幅度的下降,主要原因是建筑智能行业集中度较低(前十大企业市场占有率只有15%),竞争充分,加之行业进入壁垒比较低,诸多市场进入者加剧了市场竞争导致盈利水平下降。

重点发展高附加值业务带来新的利润增长点:公司是国内规模最大、资质最全的智能建筑服务商之一,目前正积极向产业链两端进行延展,在高端咨询业务和售后增值服务业务加大投入,特别是在智能交通和医疗信息化等高附加值领域是公司未来的业务增长点,预计将在2011-2012年成为主要利润贡献点,有助维持毛利率的稳定。同时公司将巩固在宾馆酒店智能化工程、节能技术应用、数字化医院、金融、场馆建设等细分领域的优势和行业地位,进一步提高市场占有率。

短期内收入增速有所降低,长期受益智能建筑市场快速发展。公司在上半年的世博会项目结束之后,短期收入增速可能有所下降,但长期来看建筑智能行业收益于房地产开发以及节能减排理念下的消费升级,预计未来3-5年我国智能建筑行业将保持15-20%以上的增速。我国目前建筑占新建建筑的比例只有17%左右,与发达国家比如美国和日本60%以上的水平还有比较大的差距。预计到2012年我国智能建筑占新建建筑的比例将达到30%以上,公司在品牌和研发方面的优势为公司发展提供了广阔的市场空间。

盈利预测及投资评级:我们预计公司四季度EPS为0.08元,随着公司研发水平不断提高,高附加值领域拓展将助公司提升盈利能力,预计2010-2012年EPS分别为0.18、0.24和0.30元,当前股价对应PE分别为98、74和59倍。目前估值较高,暂时给予“中性”的投资评级。

风险提示:目前公司在上海的业务占比达到70%以上,存在地域过于集中的风险;宏观经济和房地产开发下行风险。

申请时请注明股票名称